1月20日(rì)，中國(guó)人(rén)民(mín)銀行發布信息稱，爲保障春節前現金投放(fàng)的集中性需求，促進銀行體(tǐ)系流動性和貨币市場平穩運行，人(rén)民(mín)銀行通過“臨時流動性便利”操作(zuò)爲在現金投放(fàng)中占比高的幾家大(dà)型商業銀行提供了臨時流動性支持，操作(zuò)期限28天，資金成本與同期限公開市場操作(zuò)利率大(dà)緻相(xiàng)同。人(rén)民(mín)銀行表示，這一操作(zuò)可(kě)通過市場機(jī)制更有效地實現流動性的傳導。

　　在公開市場操作(zuò)漸次放(fàng)量的背景下，人(rén)民(mín)銀行首次通過“臨時流動性便利”馳援節前資金面。業内人(rén)士稱，近期公開市場投放(fàng)大(dà)量資金，且資金外流壓力有所減弱，央行對于市場流動性供給的把控能力增強，市場不必過度擔心季節性擾動帶來(lái)的資金緊張局面。

　　創新流動性管理(lǐ)方式

　　1月20日(rì)，中國(guó)人(rén)民(mín)銀行發布信息稱，爲保障春節前現金投放(fàng)的集中性需求，促進銀行體(tǐ)系流動性和貨币市場平穩運行，人(rén)民(mín)銀行通過“臨時流動性便利”操作(zuò)爲在現金投放(fàng)中占比高的幾家大(dà)型商業銀行提供了臨時流動性支持，操作(zuò)期限28天，資金成本與同期限公開市場操作(zuò)利率大(dà)緻相(xiàng)同。人(rén)民(mín)銀行表示，這一操作(zuò)可(kě)通過市場機(jī)制更有效地實現流動性的傳導。

事(shì)實上，就(jiù)在同一天上午，人(rén)民(mín)銀行還(hái)以利率招标方式開展了1100億元逆回購(gòu)操作(zuò)。其中，14天期限500億元、28天期600億元；中标利率分(fēn)别爲2.40%、 2.55%，均與上期持平。

　資料顯示，1月20日(rì)公開市場另有150億元逆回購(gòu)到期。周三（1月18日(rì)）和周四（1月19日(rì)）分(fēn)别有1345億元和820億元MLF到期，人(rén)民(mín)銀行未進行續作(zuò)。

　　不過，上海銀行間同業拆放(fàng)利率（shibor）顯示，各期限品種利率全線上漲，1月及以下shibor利率上漲尤其明顯。其中，隔夜shibor利率上漲1.20BP至2.3760%，7天shibor利率上漲5.5BP至2.5930%，14天期shibor利率上漲5.33BP至3.0077%，1月shibor利率上漲2.45BP至3.8196%。市場人(rén)士表示，自(zì)周一（1月16日(rì)）開始，資金面相(xiàng)對緊張，各主要期限資金利率大(dà)幅上行。

　　對此，中國(guó)民(mín)生(shēng)銀行首席研究員(yuán)溫彬向記者表示，受多種因素影(yǐng)響，特别是臨近春節，金融市場流動性再現季節性壓力，央行創新流動性管理(lǐ)方式，針對部分(fēn)大(dà)型銀行采取“定向”措施，既可(kě)以降低銀行體(tǐ)系獲得(de)流動性的成本，抑制上升的同業負債成本，又可(kě)以提升下階段公開市場操作(zuò)的靈活性。

　　溫彬認爲，當日(rì)（1月20日(rì)）公布的2016年(nián)中國(guó)宏觀數據顯示，宏觀經濟正逐步企穩，客觀上要求貨币政策保持穩健中性，而央行采取的臨時流動性支持措施，起到了保持金融市場流動性穩定和利率水平平穩的作(zuò)用。

　　緩解超預期流動性緊張

　　而從(cóng)資金面的角度看(kàn)，業内人(rén)士認爲，人(rén)民(mín)銀行此次開展“臨時流動性便利”操作(zuò)，也有流動性超預期短(duǎn)缺的背景。“央行創新性開展臨時流動性便利操作(zuò)，目的是緩解目前資金異常緊張局面，節前資金緊張本屬正常，但(dàn)一般季節性波動和繳準繳息會在市場預期之内。”天風(fēng)研究固收孫彬彬團隊認爲，目前的超預期緊張源于三個超預期因素——現金漏出、信貸超預期及MLF到期未續作(zuò)。

　　在孫彬彬看(kàn)來(lái)，商業銀行新增貸款、存款等一般跟随公曆月份波動，而現金漏出則跟随農曆變動，今年(nián)春節位于一月份（疊加影(yǐng)響），比照(zhào)曆史經驗，會額外多出5000億元左右的現金漏出。

　　信貸超預期方面，業内人(rén)士認爲，2016年(nián)年(nián)末和今年(nián)1月份第一周信貸明顯超預期，商業銀行新增資金超預期占用，加劇(jù)了緊張局面。此外，近期有大(dà)量MLF密集到期，本周就(jiù)有兩筆MLF到期但(dàn)均未續作(zuò)，一定程度上起到回籠資金的作(zuò)用。

　　“在超預期的流動性短(duǎn)缺需要對沖的背景下，央行采用開展28天期臨時流動性便利的方式，相(xiàng)對于零成本定向降準而言，資金供給利率較高，且也高于近期公開市場投放(fàng)的資金加權利率；因而我們判斷，節前的創新操作(zuò)是爲了避免市場陷入恐慌。”

　　不必過度擔心資金緊張

　　除了上述超預期因素，春節因素則構成了近期公開市場操作(zuò)不斷放(fàng)量的原因。事(shì)實上，除了此次“臨時流動性便利”操作(zuò)，人(rén)民(mín)銀行明顯加大(dà)了公開市場操作(zuò)力度。資料顯示，1月16日(rì)至20日(rì)，人(rén)民(mín)銀行在公開市場的逆回購(gòu)操作(zuò)交易量分(fēn)别達到了2300億元、3300億元、4600億元，交易量明顯放(fàng)大(dà)。

　　天風(fēng)研究固收孫彬彬團隊認爲，臨近春節，受新增貸款、現金漏出等季節性因素影(yǐng)響，商業銀行新增資金存在較大(dà)缺口。根據此前天風(fēng)證券的測算，資金缺口額度達2萬億元以上；同時，商業銀行資金供給意願在節前也處于較低水平。

“繳準方面，1月份商業銀行新增人(rén)民(mín)币貸款一般處于高位，平均水平2萬億元左右，對應的準備金上繳時間在月度中旬；此外，随着春節臨近，現金漏出效應非常顯著，現金漏出促使商業銀行備用資金被動流出，主動管理(lǐ)難度更大(dà)，因而對資金擾動也較大(dà)。”

無獨有偶，中金公司也認爲，近期春節取現、企業繳稅、外彙占款流出、繳納法定存款準備金等4個因素同時疊加，4個因素保守估計(jì)回籠2萬億元至3萬億元流動性，會導緻銀行出現較大(dà)流動性缺口。

“在此情況下，央行投放(fàng)大(dà)量逆回購(gòu)資金，節前維穩意圖明顯；且近期資金外流壓力有所減弱，央行對于市場流動性供給的把控能力增強，市場不必過度擔心季節性擾動帶來(lái)的資金緊張局面。”

 (來(lái)源：中國(guó)金融新聞網）