“2016年(nián)以來(lái)，内外部經濟金融形勢仍然錯綜複雜，國(guó)内經濟運行出現積極變化，但(dàn)基礎仍不穩固，物價水平有所回升，部分(fēn)城(chéng)市房(fáng)價出現快(kuài)速上漲。”這是人(rén)民(mín)銀行日(rì)前發布的《2016年(nián)第一季度中國(guó)貨币政策執行報告》（以下簡稱《報告》）對宏觀經濟形勢的判斷。 
　　招商證券首席宏觀分(fēn)析師(shī)謝亞軒認爲，《報告》顯示出央行對今年(nián)以來(lái)經濟的表述更爲積極。 
　　基于上述判斷，《報告》進一步稱，人(rén)民(mín)銀行堅持穩中求進的總基調，繼續實施穩健的貨币政策，靈活運用各類貨币政策工(gōng)具，加強預調微調，在保持流動性合理(lǐ)充裕、降低企業融資成本、爲供給側結構性改革營造适宜的貨币金融環境等方面采取了一系列措施。 
　　對于下一階段的貨币政策思路(lù)，央行表示，将繼續實施穩健的貨币政策，保持靈活适度，适時預調微調，增強針對性和有效性，做好供給側結構性改革中的總需求管理(lǐ)，爲結構性改革營造中性适度的貨币金融環境。 
　　此外，記者還(hái)注意到，央行對貨币政策的描述由去(qù)年(nián)四季度的“保持松緊适度”改爲現在的“保持靈活适度”，這與今年(nián)《政府工(gōng)作(zuò)報告》對貨币政策的描述保持一緻。 
　　貨币政策注重靈活适度 
　　“對于貨币政策的松緊程度，如(rú)果國(guó)際國(guó)内沒有大(dà)的經濟金融風(fēng)波事(shì)件(jiàn)，會保持穩健的貨币政策，沒有必要采用過度的貨币政策刺激辦法來(lái)實現目标。”人(rén)民(mín)銀行行長周小川在今年(nián)全國(guó)兩會期間曾作(zuò)出明确表态，同時提到要注意貨币政策的靈活适度，保持流動性的合理(lǐ)充裕，并根據情況實時地、動态地進行調整。 
　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，從(cóng)對經濟調控的角度講，經濟新常态下的貨币政策松緊水平經過幾年(nián)的實踐，已經确定，無需繼續討(tǎo)論，但(dàn)自(zì)去(qù)年(nián)以來(lái)，國(guó)内外金融市場卻更多呈現出瞬時多變的特點，需要“靈活”應對，确保市場總體(tǐ)平穩，阻斷可(kě)能出現的負面溢出，消除系統性風(fēng)險的隐患。 
　　也有分(fēn)析認爲，由于結構性問(wèn)題突出，經濟面臨多重風(fēng)險，且風(fēng)險間的切換更加頻繁，因此“相(xiàng)機(jī)調控”或成2016年(nián)工(gōng)作(zuò)重點，今年(nián)《政府工(gōng)作(zuò)報告》也對此作(zuò)出重點強調。這也是政府将穩健的貨币政策的闡述從(cóng)“松緊适度”改爲“靈活适度”的一個重要原因。 
　　多渠道保持流動性合理(lǐ)充裕 
　　今年(nián)以來(lái)，央行以逆回購(gòu)爲主，靈活開展公開市場操作(zuò)，搭配使用短(duǎn)期流動性調節工(gōng)具（SLO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF），保持流動性總量合理(lǐ)充裕。 
　　春節前，受現金大(dà)量投放(fàng)、外彙占款下降以及财政稅收等因素影(yǐng)響，銀行體(tǐ)系流動性存在一定供求缺口。 
　　考慮到跨春節因素，央行适時将公開市場逆回購(gòu)操作(zuò)期限由7天延長到14天和28天，并開始嘗試将操作(zuò)頻率從(cóng)一周兩次提高到每日(rì)開展操作(zuò)，同時搭配使用SLO，保障流動性充足供應，促進市場資金供求大(dà)體(tǐ)平衡。 
　　春節後，現金回籠使流動性供求壓力有所緩解，3月上旬下調法定存款準備金率後，市場資金供給進一步充裕。在與公開市場到期有序銜接的基礎上，央行适量開展7天期逆回購(gòu)操作(zuò)，保持銀行體(tǐ)系流動性松緊适度，促進銀行體(tǐ)系流動性和貨币市場利率平穩運行。同時，結合前期有益嘗試，建立了公開市場每日(rì)操作(zuò)常态化機(jī)制。 
　　據統計(jì)，一季度央行累計(jì)開展逆回購(gòu)操作(zuò)47950億元，開展SLO操作(zuò)投放(fàng)流動性2050億元。一季度中國(guó)人(rén)民(mín)銀行通過MLF操作(zuò)向金融機(jī)構淨投放(fàng)中期基礎貨币6655億元；4月份人(rén)民(mín)銀行對金融機(jī)構開展MLF操作(zuò)共7150億元，同時收回到期MLF5510億元。4月末MLF餘額爲14953億元，SLF餘額爲4.1億元。
　　價格型調控進一步增強 
　　除靈活運用各類貨币政策工(gōng)具外，央行還(hái)以相(xiàng)對穩定的公開市場操作(zuò)利率有效引導市場預期，促進銀行體(tǐ)系流動性和貨币市場利率平穩運行。今年(nián)以來(lái)，公開市場7天期逆回購(gòu)操作(zuò)利率穩定在2.25%的水平。《報告》指出，通過連續開展公開市場操作(zuò)釋放(fàng)央行利率信号，穩定市場預期，貨币市場7天期回購(gòu)利率圍繞公開市場操作(zuò)利率小幅波動，走勢平穩，價格型調控得(de)到進一步增強。 
　　“随着利率市場化改革加快(kuài)推進和貨币政策更加注重價格型調控，需要培育合适的市場基準利率指标，而金融市場的快(kuài)速發展又使得(de)影(yǐng)響銀行體(tǐ)系流動性供求和市場利率變化的因素更加複雜，這些都(dōu)要求央行進一步提高流動性管理(lǐ)的前瞻性和有效性，連續穩定釋放(fàng)政策信号，合理(lǐ)引導市場預期，以更好地實現貨币政策目标。”《報告》指出，基于上述考慮，近年(nián)來(lái)人(rén)民(mín)銀行不斷完善公開市場操作(zuò)機(jī)制，并宣布從(cóng)2016年(nián)2月18日(rì)起建立公開市場每日(rì)操作(zuò)常态化機(jī)制，根據貨币政策調控需要，原則上每個工(gōng)作(zuò)日(rì)均開展公開市場操作(zuò)。 
　　自(zì)公開市場每日(rì)操作(zuò)常态化機(jī)制建立以來(lái)，市場運行更爲平穩，貨币市場利率的波動性進一步降低，存款類機(jī)構隔夜和7天期質押式回購(gòu)加權平均利率波幅下降了50%左右。央行表示，總的來(lái)看(kàn)，建立公開市場每日(rì)操作(zuò)常态化機(jī)制是進一步完善貨币政策調控機(jī)制的現實選擇。 
　　“一方面，該機(jī)制有利于提高央行流動性管理(lǐ)的精細化程度，從(cóng)制度上保障央行能夠及時應對多種因素可(kě)能對流動性造成的沖擊，保持流動性總量合理(lǐ)充裕，促進貨币市場平穩運行；另一方面，該機(jī)制也有利于強化央行的利率信号，進一步提高政策傳導效率。”央行表示，公開市場每日(rì)操作(zuò)機(jī)制的建立在促進銀行體(tǐ)系流動性總體(tǐ)平穩的同時，對于培育央行政策利率體(tǐ)系，提高利率市場化背景下貨币政策傳導的有效性具有積極意義。 
　　此外，《報告》提到，2016年(nián)第一季度，人(rén)民(mín)銀行及時開展SLF操作(zuò)，積極發揮SLF利率作(zuò)爲利率走廊上限的作(zuò)用。SLF期限包括隔夜、7天、1個月，利率分(fēn)别爲2.75%、3.25%、3.60%。此外，央行豐富MLF期限結構，期限由6個月增加爲3個月、6個月、1年(nián)期，利率分(fēn)别逐步下調至2.75%、2.85%、3.0%，發揮中期政策利率的作(zuò)用，引導金融機(jī)構降低貸款利率和社會融資成本，支持實體(tǐ)經濟增長。 

（來(lái)源：中國(guó)金融新聞網）