春節漸近，爲保障銀行體(tǐ)系流動性合理(lǐ)充裕，央行1月份加大(dà)公開市場操作(zuò)力度和頻度。據統計(jì)，上周（1月25日(rì)至29日(rì)）央行共計(jì)開展公開市場逆回購(gòu)操作(zuò)3次，合計(jì)規模爲8800億元，考慮到本周有1900億元逆回購(gòu)到期，單周淨投放(fàng)金額爲6900億元。

　　據記者梳理(lǐ)，1月15日(rì)至今，央行已通過短(duǎn)期流動性調節工(gōng)具累計(jì)投放(fàng)2050億元緩解短(duǎn)期流動性緊張，中期借貸便利累計(jì)投放(fàng)8625億元，國(guó)庫定存投放(fàng)800億元，再加上28天期逆回購(gòu)，跨年(nián)資金投放(fàng)總計(jì)近2萬億元。國(guó)泰君安宏觀研究報告顯示，這一規模已相(xiàng)當于2.5次降準，基礎貨币供給充裕。

　　機(jī)構普遍預期央行将保持流動性投放(fàng)的連續性，對資金面的預期更趨平穩。盡管春節期間資金需求旺盛，貨币市場仍呈現壓力趨緩的向好局面。

　　增加公開市場操作(zuò)正當其時1月20日(rì)，銀行間流動性緊張程度一度達到高峰。當天銀行間隔夜質押式回購(gòu)最高成交價飙升至5%，7天及14天品種分(fēn)别有較大(dà)程度上漲。爲熨平銀行間市場資金面波動，當周央行通過各種工(gōng)具累計(jì)向市場注入流動性16025億元。有業内人(rén)士表示，市場資金面緊張程度自(zì)1月22日(rì)以來(lái)已大(dà)幅改善。上周以來(lái)，央行流動性操作(zuò)頻度已有所下降，側面印證流動性供求改善，市場普遍預期資金面平穩跨節問(wèn)題已不大(dà)。

　　1月28日(rì)，央行再爲市場流動性注入一針“強心劑”，發布公告稱将增加春節前後公開市場操作(zuò)場次，同時擴大(dà)SLO參與機(jī)構範圍，并将政府支持機(jī)構債券和商業銀行債券納入公開市場操作(zuò)和SLO質押品範圍。

　　上周銀行間市場主要回購(gòu)利率多窄幅波動，表明央行公開市場逆回購(gòu)供應依舊充足，保證了資金面供需的基本平衡。1月29日(rì)，銀行間隔夜質押式回購(gòu)加權平均利率爲1.97%，已回落至去(qù)年(nián)12月份的平均水平，7天質押式回購(gòu)加權平均利率爲2.27%，較1月月中時最高的3.85%已有明顯緩解。

　　“春節前夕影(yǐng)響流動性的因素複雜，央行外彙占款持續下降，疊加取現需求、企業繳稅、存準補繳等多種因素，增加公開市場操作(zuò)場次正當其時。”有市場交易人(rén)士表示，央行通過增加公開市場操作(zuò)場次，可(kě)以保證春節前後流動性投放(fàng)的連續性。同時，提高操作(zuò)頻度後，央行可(kě)根據春節前後現金投放(fàng)回籠節奏，對單次操作(zuò)的規模和期限等作(zuò)出更合理(lǐ)的安排，避免單次大(dà)額投放(fàng)、節後集中到期對流動性造成不利的影(yǐng)響，有助于保持春節前後流動性平穩過渡。

　　利率走廊效應逐漸發力有分(fēn)析人(rén)士稱，近期貨币政策工(gōng)具的結構性和短(duǎn)期性特點明顯。

　　目前從(cóng)期限上看(kàn)，央行創新型貨币政策工(gōng)具基本覆蓋了從(cóng)隔夜到3年(nián)的所有期限，貨币政策調控的政策利率曲線變得(de)更加豐富和完善，利率走廊開始成型。在利率市場化進一步推進的過程中，貨币政策“量”、“價”引導将成爲亮點。

“政策中樞利率短(duǎn)端爲6天SLO2.25%、7天逆回購(gòu)2.25%，中期的3個月MLF2.75%、6個月MLF3.00%和1年(nián)期MLF3.25%有望成爲票據、同業存單等中期資産定價的目标利率。利率走廊上限爲SLF（常備借貸便利）的利率水平，下限指的則是超額存款準備金利率。”中信證券固收研究首席分(fēn)析師(shī)明明表示，當前我國(guó)市場利率基本圍繞政策中樞利率波動，且波動區間在走廊範圍之内。

　　今年(nián)春節前公開市場操作(zuò)投放(fàng)規模和頻度增長顯著，且央行表示将從(cóng)1月29日(rì)起至2月19日(rì)，除了周二、周四常規操作(zuò)外，其他(tā)工(gōng)作(zuò)日(rì)均正常開展公開市場操作(zuò)。“理(lǐ)論上說(shuō)，隻有每日(rì)開展公開市場操作(zuò)，且保持政策操作(zuò)利率的穩定，才有利于利率向中長端傳導，使得(de)中長端利率不會上升，令貨币政策對經濟起到較好的支持作(zuò)用。”興業銀行首席經濟學家魯政委表示。

有分(fēn)析人(rén)士認爲，抵押補充貸款（PSL）、MLF、SLF、SLO等多種貨币政策工(gōng)具配合公開市場操作(zuò)，有助于在期限、價格和額度等方面更爲靈活地實現央行保持流動性平穩而又不過度擴張的政策目的；同時央行也可(kě)以利用價格、額度等手段對金融機(jī)構的行爲加以規範，以引導流動性定向投放(fàng)到更符合政策目的的方向。

（來(lái)源：金融時報）