我國(guó)應構建由央行牽頭的宏觀審慎監管框架，協同銀監會、證監會、保監會發揮好微觀審慎監管功能。中央銀行在金融系統中具有最後貸款人(rén)功能，應當處于宏觀審慎管理(lǐ)的主導地位，從(cóng)法律上和實踐上應當保證央行對市場信息的獲取、政策執行。因此，應在現有的一行三會基礎上，建立以央行作(zuò)爲牽頭方和引領者的宏觀審慎監管框架，通過央行的協調作(zuò)用加強不同監管機(jī)構間的聯系，從(cóng)而将宏觀審慎和微觀監管的協調機(jī)制融入監管體(tǐ)系。

■如(rú)此安排具有以下幾點好處:一是便于構建起貨币政策、宏觀審慎管理(lǐ)和微觀審慎監管“三位一體(tǐ)”的金融管理(lǐ)體(tǐ)制，可(kě)更好協調貨币政策、金融穩定與金融監管的關系，解決貨币調控傳導不暢問(wèn)題。二是便于建立集中統一的金融基礎設施和金融業綜合統計(jì)體(tǐ)系，解決系統性金融風(fēng)險識别和預警能力不足問(wèn)題。三是監管工(gōng)作(zuò)由央行主導相(xiàng)當于在監管層面加強了決策統一，遠(yuǎn)勝于在一行三會間另外構建協調機(jī)制。四是有利于通過監管分(fēn)工(gōng)提高監管效率。五是有利于對市場影(yǐng)響力巨大(dà)的金融控股公司進行監管。

金融監管制度到底應該如(rú)何改?一切討(tǎo)論都(dōu)應建立在對曆史實踐的總結和對客觀需求的衡量之上。2003年(nián)，經第十屆全國(guó)人(rén)民(mín)代表大(dà)會第一次會議(yì)批準，銀監會成立。将貨币政策和金融監管兩項功能分(fēn)離(lí)正是出于以下兩點考慮:一是中國(guó)人(rén)民(mín)銀行原來(lái)既負責監管銀行，又負責監管信托證券等非銀行金融機(jī)構，難免出現力不從(cóng)心，進而導緻監管不力 ；二是人(rén)民(mín)銀行同時作(zuò)爲貨币政策執行方和金融監管方，一定情況下會産生(shēng)決策矛盾，即當金融機(jī)構面臨破産風(fēng)險時，人(rén)民(mín)銀行存在爲掩蓋監管缺失而發放(fàng)穩定再貸款的動機(jī)，因此需要搭建多元化監管體(tǐ)系，各監管方相(xiàng)互制衡。

雖然三十年(nián)來(lái)，外部環境不斷變化，舊體(tǐ)制弊端不斷顯現，倒逼金融監管體(tǐ)制進行變革，但(dàn)以下兩點仍是今天必須考慮的。首先，随着金融市場的不斷發展、金融創新與混業經營的不斷推進，當前監管難度已不可(kě)與十年(nián)前同日(rì)而語。同時，随着2008年(nián)全球金融危機(jī)的爆發，宏觀審慎監管正在被越來(lái)越多國(guó)家納入其金融管理(lǐ)框架，也引起中國(guó)決策層的高度重視，《中共中央關于制定國(guó)民(mín)經濟和社會發展第十三個五年(nián)規劃的建議(yì)》提出，改革并完善适應現代金融市場發展的金融監管框架。未來(lái)的中國(guó)金融監管框架究竟該如(rú)何構建，本文對此進行了全方位的分(fēn)析與思考。

正确認識宏觀審慎監管

(一)貨币政策與金融監管相(xiàng)互矛盾嗎(ma)

納入宏觀審慎之後的監管政策被重新定義，即既要考慮個體(tǐ)金融機(jī)構的安全和穩定，又要關注跨機(jī)構之間的風(fēng)險分(fēn)布和系統風(fēng)險跨時間分(fēn)布。

微觀審慎是針對單一金融機(jī)構進行監管，要求各自(zì)審慎運行。當一家中小銀行運營出現問(wèn)題，如(rú)果監管方爲中央銀行，那麽爲掩蓋監管缺失，央行很可(kě)能動用穩定再貸款來(lái)減少單家銀行破産風(fēng)險，這就(jiù)呈現出了貨币政策與微觀監管層面相(xiàng)矛盾的問(wèn)題。

宏觀審慎是針對系統性風(fēng)險、金融業的全局運行來(lái)說(shuō)的，主要緻力于金融體(tǐ)系穩定，保證不發生(shēng)大(dà)面積金融機(jī)構破産，造成金融市場恐慌。貨币政策屬于宏觀調控政策，主要目标是保持宏觀經濟平穩增長。二者雖然有所區分(fēn)，但(dàn)目标方向是一緻的，經濟不穩定會沖擊金融系統，反之，金融危機(jī)也會嚴重拖累實體(tǐ)經濟，所以在實施過程中宏觀審慎政策和貨币政策需要相(xiàng)互協調和配合。2008年(nián)系統性金融危機(jī)爆發時，爲防止風(fēng)險進一步蔓延，美聯儲采取一系列量化寬松政策工(gōng)具向金融體(tǐ)系無限量提供流動性支持，此過程既屬于貨币政策的合理(lǐ)運用，又順應宏觀審慎的基本方向。因此，從(cóng)宏觀審慎角度看(kàn)，金融監管跟貨币政策沒有矛盾。

綜上，貨币政策與微觀審慎監管是矛盾的，但(dàn)與宏觀審慎監管并不矛盾。宏觀審慎和微觀審慎需要分(fēn)開討(tǎo)論，不能單純定義貨币政策和金融監管之間的矛盾。

(二)宏觀審慎與微觀審慎政策實施過程不可(kě)完全割裂

國(guó)際金融危機(jī)後，識别系統性風(fēng)險誘因、加強宏觀審慎監管成爲國(guó)内外金融監管框架改革的共識，但(dàn)在宏觀審慎和微觀審慎關系的認識和處理(lǐ)上卻有分(fēn)歧。筆者認爲，宏觀審慎和微觀審慎既有所區分(fēn)、又相(xiàng)互聯系，取決于不同的觀察角度，在處理(lǐ)中，既不能混爲一談，也不能完全割裂。

從(cóng)管理(lǐ)方式來(lái)看(kàn)，微觀審慎更偏重于常态化管理(lǐ)，可(kě)以根據不同行業特征，由不同的監管部門(mén)分(fēn)别負責，對市場中的機(jī)構個體(tǐ)制定統一規則，實現自(zì)下而上的平穩運行。而宏觀審慎則更強調管理(lǐ)的整體(tǐ)性，管理(lǐ)手段也因風(fēng)險類型、風(fēng)險程度的不同表現出突發性和全局性。

微觀審慎管理(lǐ)的對象是金融機(jī)構個體(tǐ)，宏觀審慎管理(lǐ)的對象是整個金融系統。雖然系統包含了所有個體(tǐ)，但(dàn)個體(tǐ)都(dōu)是穩健的情況下，系統卻仍有可(kě)能是脆弱的；另外，一旦系統整體(tǐ)出現問(wèn)題，還(hái)會危及更多個體(tǐ)。因此，從(cóng)風(fēng)險傳播角度來(lái)看(kàn)，微觀審慎管理(lǐ)和宏觀審慎管理(lǐ)不應該完全割裂和對立，二者既要有所區分(fēn)和側重，又要統籌兼顧。

系統重要性金融機(jī)構是連接宏觀審慎和微觀審慎的重要樞紐。系統重要性金融機(jī)構雖然是機(jī)構個體(tǐ)，但(dàn)規模龐大(dà)、業務複雜程度高、一旦發生(shēng)風(fēng)險事(shì)件(jiàn)将給地區或全球金融體(tǐ)系帶來(lái)沖擊，這些特點決定了其既要受微觀審慎管理(lǐ)又要受宏觀審慎管理(lǐ)。

（來(lái)源：中國(guó)金融信息網    責任編輯：韓延妍）