今年(nián)境外資産配置型投資者投資銀行間債市的規模約在3000億元人(rén)民(mín)币。在未來(lái)五年(nián)，境外投資占國(guó)内債券市場份額有望增至8%~10%，即大(dà)約有8萬億至10萬億元人(rén)民(mín)币的潛在資本流入。

4月14日(rì)，中國(guó)央行同時發布了境外央行類機(jī)構進入中國(guó)銀行間債券市場、外彙市場的業務流程。接受《第一财經日(rì)報》記者采訪的業内人(rén)士表示，從(cóng)這兩個業務流程來(lái)看(kàn)，此次開放(fàng)的“尺度”不可(kě)謂不大(dà)，尤其體(tǐ)現在幾乎涵蓋了所有的交易品種，并且資金彙出“無需經相(xiàng)關管理(lǐ)部門(mén)批準”。其實，早在2015年(nián)7月，央行就(jiù)發文取消對境外央行類機(jī)構投資國(guó)内銀行間債市的額度限制，并實行準入備案制。這一次的發文是将業務流程進一步明确和細化。

這是人(rén)民(mín)币資本項目可(kě)兌換進程中的一個重要事(shì)件(jiàn)，有利于推動人(rén)民(mín)币國(guó)際化。盡管開放(fàng)的力度比較大(dà)，但(dàn)主要是針對境外央行類機(jī)構，資金相(xiàng)對穩定、安全，且規模有限，因此對境内債券市場短(duǎn)期影(yǐng)響有限。

大(dà)尺度準入

央行4月14日(rì)發布《境外央行類機(jī)構進入中國(guó)銀行間債券市場業務流程》（下稱《債市流程》）和《境外央行類機(jī)構進入中國(guó)銀行間外彙市場業務流程》（下稱《彙市流程》）。在業内人(rén)士看(kàn)來(lái)，從(cóng)業務流程來(lái)看(kàn)，開放(fàng)的力度比較大(dà)，主要體(tǐ)現在投資額度、交易品種、資金可(kě)自(zì)由彙出方面。

《債市流程》顯示，境外央行類機(jī)構可(kě)以通過三種途徑進入銀行間債市：通過央行代理(lǐ)、通過具有國(guó)際結算資格和結算代理(lǐ)資格的商業銀行代理(lǐ)和直接投資。并且，如(rú)果選擇了央行代理(lǐ)，仍可(kě)在另外兩個途徑中選擇一種進行投資。

此外，境外央行類機(jī)構可(kě)以投資的交易品種包括，債券現券、債券回購(gòu)、債券借貸、債券遠(yuǎn)期以及利率互換、遠(yuǎn)期利率協議(yì)等其他(tā)經中國(guó)人(rén)民(mín)銀行許可(kě)的交易。而且，無額度限制，實行備案制管理(lǐ)。資金可(kě)以自(zì)由彙出。

《彙市流程》中也指出，交易品種可(kě)以是全部挂牌交易品種，包括即期、遠(yuǎn)期、掉期（外彙掉期和貨币掉期）、期權等；交易币種包括美元、歐元、日(rì)元、港元、英鎊等銀行間外彙市場挂牌交易的貨币，也沒有額度限制，資金可(kě)以用于境内或彙出境外，無需經相(xiàng)關管理(lǐ)部門(mén)批準。

中國(guó)金融期貨交易所研究院首席宏觀研究員(yuán)趙慶明告訴《第一财經日(rì)報》記者，此次開放(fàng)力度之大(dà)，應該算是人(rén)民(mín)币資本項目可(kě)兌換的一個進程性的事(shì)件(jiàn)，尤其是針對境外央行類機(jī)構，将使人(rén)民(mín)币成爲别的國(guó)家外彙儲備的構成，有利于        推進人(rén)民(mín)币國(guó)際化。

去(qù)年(nián)，央行先後宣布，對境外央行類機(jī)構開放(fàng)銀行間債券市場和銀行間外彙市場，市場對具體(tǐ)的業務流程翹首以待。

在業内人(rén)士看(kàn)來(lái)，最關注的兩個點：一是如(rú)何管理(lǐ)境外投資者，尤其是資金流進流出的宏觀審慎措施。“投資者仍然希望看(kàn)到更明确的政策風(fēng)向來(lái)預估中長期的風(fēng)險與回報。這在目前充滿挑戰的國(guó)際市場環境中尤其重要，因爲市場波動性越高，資産配置流動的波動性和相(xiàng)關性就(jiù)越強，資産管理(lǐ)者需要保有足夠的靈活度投進或撤出任何特定市場，以保證他(tā)們終端客戶的投資及贖回需求得(de)以滿足。”德意志銀行高級策略師(shī)劉立男在近期一份報告中指出。

二是可(kě)投資産品的範圍。劉立男指出，考慮到市場對人(rén)民(mín)币彙率風(fēng)險的擔憂，缺乏流動性高的可(kě)交易工(gōng)具來(lái)對沖人(rén)民(mín)币彙率利率風(fēng)險，可(kě)能會降低境外投資者近期的投資興趣。

如(rú)今，業務流程落地，以上疑慮均有了答案。

資本流入短(duǎn)期影(yǐng)響有限

如(rú)此大(dà)幅度的開放(fàng)，是否會帶來(lái)跨境資金的大(dà)進大(dà)出，尤其是在我國(guó)跨境資金流動加劇(jù)的情況下，相(xiàng)應的風(fēng)險是否可(kě)控？

中央财經大(dà)學金融學院國(guó)際金融系副教授譚小芬告訴《第一财經日(rì)報》記者，首先，開放(fàng)主要是針對境外央行類機(jī)構，與商業性金融機(jī)構“快(kuài)進快(kuài)出”的逐利資本不一樣，央行類的資産主要是外彙儲備的投資，最看(kàn)重的是流動性和安全性，從(cóng)本國(guó)貿易的規模和投資結構的角度來(lái)配置，主要是長期投資，因此，對我國(guó)的債券市場會有一定影(yǐng)響，但(dàn)影(yǐng)響是可(kě)控的。

此外，國(guó)際上，央行之間也可(kě)以借助G20等平台進行交流，最開始投資中國(guó)境内債券市場的主要是和中國(guó)貿易往來(lái)比較多的國(guó)家，比如(rú)東盟等一些國(guó)家，在一定程度上，可(kě)以通過對話(huà)機(jī)制、交流平台來(lái)防止資金的大(dà)進大(dà)出。

2014年(nián)下半年(nián)以來(lái)，我國(guó)外彙儲備開始減少，目前跨境資金流出的壓力依然存在。市場一直期待着，國(guó)内債券市場開放(fàng)，可(kě)以引流境外資金。

趙慶明也對本報記者表示，對于這一點，短(duǎn)期内“不要寄予太大(dà)希望”。

他(tā)表示，境外央行類機(jī)構投資境内銀行間債券市場，主要涉及相(xiàng)關國(guó)家的外彙儲備投資，而目前全球包括發達國(guó)家的外彙儲備總額就(jiù)是9萬億~10萬億美元，其中，中國(guó)就(jiù)占了30%。與此同時，2014年(nián)以來(lái)，人(rén)民(mín)币彙率存在一定的貶值預期，“會吸引一部分(fēn)資金，但(dàn)是配置不會特别多。”

譚小芬也表示，央行配置外币資産，更看(kàn)重的是該貨币在世界儲備貨币體(tǐ)系裡(lǐ)的地位，就(jiù)像中國(guó)的外彙儲備配置最多的是美元資産一樣。如(rú)果按照(zhào)這種邏輯，現在人(rén)民(mín)币在跨境支付、貿易結算方面在世界的排名領先，但(dàn)在儲備貨币體(tǐ)系裡(lǐ)地位還(hái)不是很高。因此，外國(guó)央行會投資我國(guó)的債券市場，但(dàn)這是一個漸進的過程，一開始量不會特别大(dà)，這也是爲什麽中國(guó)央行可(kě)以如(rú)此大(dà)幅度放(fàng)開的原因。

根據德意志銀行的預測，今年(nián)境外資産配置型投資者投資銀行間債市的規模約在3000億元人(rén)民(mín)币。在未來(lái)五年(nián)，境外投資占國(guó)内債券市場份額有望增至8%~10%，即大(dà)約有8萬億至10萬億元人(rén)民(mín)币的潛在資本流入。

（來(lái)源：騰訊财經）