近日(rì)，中國(guó)銀行間市場交易商協會（以下簡稱交易商協會）發布“關于《不良貸款資産支持證券信息披露指引（征求意見(jiàn)稿）》公開征求意見(jiàn)的公告”（以下簡稱《征求意見(jiàn)稿》），這意味着自(zì)2008年(nián)以後停滞的不良貸款資産證券化産品重啓在即。

　　《每日(rì)經濟新聞》記者注意到，此次《征求意見(jiàn)稿》包括六章(zhāng)、共36條，涵蓋發行環節信息披露、存續期定期信息披露、存續期重大(dà)事(shì)件(jiàn)信息披露等方面。此外，相(xiàng)比之前的信貸資産證券化，不良資産證券化在信息披露方面的要求更高。

　　與此同時，交易商協會秘書(shū)長謝多日(rì)前表示，目前，6家管理(lǐ)水平較高、資産規模較大(dà)的金融機(jī)構已獲得(de)不良資産證券化試點資格。

　　信披要求更高更嚴

　　記者注意到，2015年(nián)4月30日(rì)，交易商協會發布了個人(rén)住房(fáng)抵押貸款資産支持證券化、個人(rén)汽車貸款資産支持證券化的信息披露指引征求意見(jiàn)稿，半個月之後的5月15日(rì)，兩類産品的信披指引試行即告落地，此後産品也迅速面世。若按此節奏，新的不良貸款資産支持證券化産品或有望于今年(nián)上半年(nián)正式露面。

　　此次《征求意見(jiàn)稿》包括六章(zhāng)、共36條，涵蓋發行環節信息披露、存續期定期信息披露、存續期重大(dà)事(shì)件(jiàn)信息披露等内容。

　　其中，在此前資産證券化信披的基礎上還(hái)有更多要求：一是增加對不良貸款基礎資産的信披要求，包括入池資産抵押物特征、回收率預測及現金流回收預測等信息；二是增加證券化相(xiàng)關機(jī)構不良貸款曆史經驗及數據的披露要求，包括發起機(jī)構不良貸款情況，發起機(jī)構及資産池實際處置機(jī)構不良貸款證券化相(xiàng)關經驗和曆史數據等；三是在定價估值相(xiàng)關信息方面，增加了對盡職調查、資産估值程序及回收預測依據的信息披露要求，爲投資者提供基礎的估值依據。

　　“目前，6家管理(lǐ)水平較高、資産規模較大(dà)的金融機(jī)構已獲得(de)不良資産證券化試點資格，該項工(gōng)作(zuò)的重啓取得(de)實質性進展。從(cóng)市場空間來(lái)看(kàn)，截至2015年(nián)底，我國(guó)商業銀行信貸存量約100萬億元，各種類型的貸款規模龐大(dà)，參考國(guó)際市場，美國(guó)的資産證券化存量已達10萬億美元，這一定程度上也顯示着我國(guó)資産證券化市場未來(lái)發展的潛在空間還(hái)很大(dà)。”3月25日(rì)，交易商協會秘書(shū)長謝多在第二屆資産證券化創新與發展論壇上表示。

　　市場基礎尚待完善

　　與資産質量相(xiàng)對較好的個人(rén)住房(fáng)抵押貸款、汽車貸款與個人(rén)消費貸款相(xiàng)比，不良貸款資産在證券化過程中的信息披露更爲重要。

　　3月25日(rì)，中債資信評估有限責任公司發布了《中國(guó)資産證券化白(bái)皮書(shū)（2016）》，央行金融市場司司長紀志宏在序言中寫道，“未來(lái)不良貸款證券化能否順利推進，關鍵在于提升不良貸款市場化處置的透明度。不良貸款資産證券化不是把明知爲不良的資産當作(zuò)優良資産出售，但(dàn)由于不良貸款支持證券基礎資産池較爲複雜，風(fēng)險相(xiàng)對較大(dà)，需要更加成熟的、風(fēng)險承受能力更強、定價能力更強的投資者群體(tǐ)參與。這些投資者往往要求披露便于測算資産池未來(lái)現金流的不良貸款信息，以及貸款服務機(jī)構清收能力證明或相(xiàng)關激勵機(jī)制等等。”

　　此外，此前有銀行人(rén)士認爲，國(guó)内資産證券化産品仍然面臨着二級市場交易活躍度的問(wèn)題。3月24日(rì)，在中信銀行(601998,股吧(ba))的年(nián)報業績發布會上，該行副行長張強就(jiù)表示，“現在國(guó)内或者是中國(guó)的資産證券化主要的問(wèn)題，是二級市場不發達。”

　　紀志宏也談到了這個問(wèn)題：“客觀上講，當前我國(guó)資産證券化産品二級市場流動性不足，是屬于發展中的問(wèn)題，主要原因還(hái)是市場總體(tǐ)規模仍然偏小。其次，交易機(jī)制不夠完善、投資者對金融創新産品認知程度較低導緻投資者範圍有限也是影(yǐng)響市場流動性的重要原因。”

　　他(tā)認爲，由于試點階段已發行産品的基礎資産質量優良，大(dà)多數機(jī)構投資者都(dōu)願意選擇持有到期。随着資産證券化市場規模的穩步擴大(dà)，參與機(jī)構的不斷成熟，估值技術(shù)和能力的逐步提高，應創造條件(jiàn)，鼓勵證券化經驗豐富的成熟機(jī)構率先探索做市商制度，參與資産支持證券做市，爲市場提供流動性，并在這個過程中逐步完善配套制度建設。

　　紀志宏在文中還(hái)指出發展不良資産證券化的制度配套問(wèn)題，“不良資産證券化現金流回收時無法回避抵質押權實現問(wèn)題。根據《物權法》、《擔保法》等規定，抵質押權變更經登記生(shēng)效，不登記不能對抗第三人(rén)。實際操作(zuò)中，由于不同類資産抵質押登記主管部門(mén)和辦理(lǐ)程序差異較大(dà)，登記難度大(dà)、成本高，但(dàn)不登記往往難以獲得(de)法院支持，影(yǐng)響資産清收。下一步，在根據項目現金流管理(lǐ)安排、貸款清收方式和清收進度等，靈活辦理(lǐ)抵質押變更登記的同時，還(hái)是要根據實踐經驗逐步推動法律配套制度完善。”

(來(lái)源：騰訊财經)