2月27日(rì)，上海G20财長和央行行長會議(yì)落下大(dà)幕。

　　G20公報稱，各國(guó)将各自(zì)以及共同使用所有政策工(gōng)具，包括貨币、财政和結構性改革政策，并就(jiù)外彙市場密切討(tǎo)論溝通，避免競争性貶值。

　　“其實，各國(guó)達成共同使用所有政策工(gōng)具的共識，是非常不容易的。”中國(guó)央行副行長易綱表示。究其原因，過去(qù)數年(nián)G20在討(tǎo)論宏觀政策協調時，各國(guó)對是否應該更多使用财政政策存在不同意見(jiàn)，但(dàn)在這次G20會議(yì)上，一些原來(lái)對使用财政政策支持增長比較謹慎的國(guó)家态度發生(shēng)了變化。

　　在多位金融業内人(rén)士看(kàn)來(lái)，這也是此次G20會議(yì)所取得(de)的最大(dà)成果。這意味着20國(guó)政府将會采取協調方式，傾向采取更多的财政政策促進全球經濟增長，避免個别國(guó)家單邊使用寬松貨币政策推動本國(guó)貨币競争性貶值。

　　然而，這項措施能在多大(dà)程度給全球金融市場 注入強心劑，仍是未知數。

　　多位對沖基金經理(lǐ)擔心，這些财政政策同樣需要寬松的貨币政策相(xiàng)互配合，這無形間給個别國(guó)家創造了新操作(zuò)空間——利用負利率政策引導本國(guó)貨币競争性貶值。

　　G20顯然已經意識到這個問(wèn)題。

　　在G20公報裡(lǐ)，各國(guó)強調将就(jiù)外彙市場開展密切討(tǎo)論溝通，避免競争性貶值。

　　“事(shì)實上，這表明市場此前熱(rè)議(yì)的新廣場協議(yì)已被擱置。”一位美國(guó)對沖基金經理(lǐ)張剛指出。所謂新廣場協議(yì)，即市場原先預期各國(guó)央行将在G20會議(yì)共同采取措施，允許本國(guó)貨币兌美元均出現大(dà)幅升值，有效緩解美元加息升值帶來(lái)的全球彙市動蕩。

　　記者了解到，G20國(guó)家之所以沒有推動新廣場協議(yì)，是因爲他(tā)們認爲近期市場波動未能反映全球經濟基本面，多數發達經濟體(tǐ)的經濟活動将繼續溫和擴張，主要新興市場經濟體(tǐ)的增長也會保持強勁。既然全球經濟基本面沒有那麽差，就(jiù)無需動用新廣場協議(yì)“救火(huǒ)”。

　　全球财政刺激政策開始“發力”

　　在張剛看(kàn)來(lái)，此次G20會議(yì)還(hái)取得(de)了一個新成果，就(jiù)是各國(guó)均表示要避免競争性貶值。

　　随着歐美貨币政策分(fēn)化，全球彙市俨然陷入風(fēng)雨(yǔ)飄搖中，一邊是美元加息的預期令美元持續走強，一邊是歐洲、日(rì)本等國(guó)家先後采取負利率政策觸發貨币競争性貶值，貨币戰争似有一觸即發之勢。

　　張剛認爲，各國(guó)之所以在G20會議(yì)決定共同使用所有政策工(gōng)具，就(jiù)是盡可(kě)能避免越來(lái)越多國(guó)家采取負利率政策刺激經濟增長，以實現通漲目标。畢竟，負利率政策已被金融市場視爲引導貨币競争性貶值的重要貨币工(gōng)具之一。

　　一位了解G20會議(yì)相(xiàng)關内容的知情人(rén)士也透露，大(dà)多數國(guó)家也相(xiàng)當關注其他(tā)國(guó)家是否有計(jì)劃加入負利率大(dà)軍。

　　記者多方了解到，圍繞負利率政策利弊，金融市場同樣争議(yì)不斷。

　　美銀美林發布最新報告，除瑞典外，歐元區、瑞士和日(rì)本的負利率政策效果似乎都(dōu)不盡人(rén)意，尤其是在負利率環境下，彙率和通脹預期均未達到這些國(guó)家央行的預期水平。而且負利率政策大(dà)幅制約銀行放(fàng)貸能力，反而壓制了經濟增長。

　　在張剛看(kàn)來(lái)，目前而言，盡管各國(guó)在G20會議(yì)上決定協調采取更多的财政政策，但(dàn)這些财政政策如(rú)何溝通執行，能多大(dà)程度促進全球經濟增長，都(dōu)是未知數。

　　“這需要各國(guó)不斷協調博弈。”他(tā)直言。

　　此前，德國(guó)财長朔伊布勒在G20會議(yì)期間指出，有關财政刺激的討(tǎo)論偏離(lí)了真正的政策優先任務，擴張性财政政策可(kě)能導緻未來(lái)的危機(jī)。

　　上述知情人(rén)士也透露，在G20會議(yì)上，有些存在财政擴張空間的國(guó)家一直在遊說(shuō)某些國(guó)家加大(dà)财政政策力度，但(dàn)收效多高，目前也沒有答案。

　　避免競争性貶值“任重道遠(yuǎn)”

　　在多位金融業人(rén)士看(kàn)來(lái)，此次G20會議(yì)的另一大(dà)看(kàn)點，就(jiù)是各國(guó)将如(rú)何就(jiù)外彙市場開展密切討(tǎo)論溝通，力争避免全球貨币競争性貶值。

　　“這體(tǐ)現了G20對近期彙率波動的高度重視，突出了G20成員(yuán)間相(xiàng)互通氣的重要性。”易綱表示。

　　上述知情人(rén)士指出，這預示着G20國(guó)家可(kě)能将會采取更多協同彙市幹預措施穩定外彙市場巨幅波動，包括創設新的SDR額度，盡早完成SDR新貨币籃子權重調整與估值計(jì)算等，爲各國(guó)協調幹預彙市提供更多的資金彈藥。

　　但(dàn)不少對沖基金經理(lǐ)對此認爲，此舉治标不治本。

　　在他(tā)看(kàn)來(lái)，純粹的協同彙市幹預措施未必能徹底解決全球彙市動蕩格局，因爲它的産生(shēng)根源，是全球貨币政策分(fēn)化——尤其是美元不斷加息升值，将會持續引發新興市場貨币外流加劇(jù)，以及非美貨币無休止地貶值。而G20國(guó)家的協同幹預彙市舉措，僅僅能确保本國(guó)貨币在一段時間内放(fàng)緩貶值速度，但(dàn)不會改變中長期貶值的趨勢；更何況，這些國(guó)家過度使用外彙儲備或SDR幹預彙市，也會帶來(lái)負面效應——當投機(jī)資本發現一個國(guó)家外彙儲備捉襟見(jiàn)肘，就(jiù)能更加肆無忌憚地沽空該國(guó)貨币套利。

　　記者多方了解到，正是鑒于上述考量，不少對沖基金對各國(guó)在此次G20會議(yì)未能實施新廣場協議(yì)頗感失望。

　　張剛甚至認爲，考慮到各國(guó)協同幹預彙市的操作(zuò)流程相(xiàng)當複雜，不排除個别國(guó)家單邊性幹預彙市又會卷土(tǔ)重來(lái)。

　　近期，日(rì)本央行明确表示，最近一段時間強勢日(rì)元對企業增加薪資而言，是一大(dà)負面因素，此番言論被市場解讀(dú)爲——若美元兌日(rì)元彙率跌破110，日(rì)本将啓動外彙幹預措施壓低日(rì)元彙率。

　　在他(tā)看(kàn)來(lái)，中國(guó)則遵守“避免貨币競争性貶值”的承諾——2月29日(rì)，中國(guó)央行突然降低存款準備金率，截至2月29日(rì)20時，離(lí)岸市場人(rén)民(mín)币兌美元彙率徘徊在6.5513附近，跌幅約60個基點。

　　值得(de)注意的是，離(lí)岸市場盤中一度出現不少人(rén)民(mín)币大(dà)額買單，市場猜測中國(guó)央行可(kě)能在通過大(dà)型中資銀行幹預彙市穩定人(rén)民(mín)币彙率。

　　“其實，各國(guó)協調幹預彙市，未必是一次聯合的、規模龐大(dà)的幹預行爲，也可(kě)能各國(guó)已經悄悄相(xiàng)互配合開展。”一家對沖基金經理(lǐ)分(fēn)析說(shuō)。中國(guó)此次降準的時機(jī)顯得(de)相(xiàng)當微妙——由于美聯儲加息預期放(fàng)緩，近期美元同樣承受貶值壓力，反而給中國(guó)央行放(fàng)寬貨币政策創造了良好的操作(zuò)空間。

　　“某種程度而言，G20國(guó)家協同幹預彙市的行動已悄悄開展，尤其是美元3月加息預期大(dà)幅降低，等于給各國(guó)放(fàng)寬貨币政策與财政政策刺激經濟增長，帶來(lái)了一定的時間窗(chuāng)口。”張剛指出。

 （來(lái)源：騰訊财經）