“改革是不是會加速?我們對改革的預期還(hái)是比市場上面要更樂觀一些。一個是因爲實體(tǐ)經濟面臨的壓力确實非常大(dà)，企業的形勢也非常嚴峻。另外一個，國(guó)企改革的指導意見(jiàn)也已經出台。所以政府已經有了一個框架，壓力又很大(dà)，這兩者合起來(lái)就(jiù)使得(de)改革的速度今年(nián)會加快(kuài)。”12日(rì)，瑞銀中國(guó)首席經濟學家汪濤在上海表示。

汪濤稱，2016年(nián)，我國(guó)經濟發展的外部環境不是特别樂觀。一方面，預計(jì)發達國(guó)家經濟将持續緩慢(màn)複蘇，另一方面，新興經濟體(tǐ)受美國(guó)加息和中國(guó)經濟增長減速影(yǐng)響，面臨挑戰和震蕩。從(cóng)全球範圍來(lái)說(shuō)，普遍存在産能過剩，因此低增長、低通脹将持續。美國(guó)經濟在主要發達國(guó)家一枝獨秀，瑞銀預測美聯儲今年(nián)加息100個基點，可(kě)能給不同市場帶來(lái)不同程度的調整，國(guó)際金融市場波動性、不确定性将增加。

今年(nián)我國(guó)經濟受結構性和周期性因素的雙重影(yǐng)響，預計(jì)下行壓力繼續加大(dà)。一方面，我國(guó)經濟潛在增速因爲人(rén)口老齡化、資源環境壓力等因素逐漸下降，之前長期積累的結構問(wèn)題也突出顯現；另一方面，前十幾年(nián)拉動經濟的最重要引擎——房(fáng)地産建設正在經曆去(qù)庫存，而房(fáng)地産建設下行也使得(de)相(xiàng)關傳統工(gōng)業面臨痛苦的調整。

汪濤表示，我們預計(jì)政府會增加财政支出、加大(dà)基礎設施投資力度，并通過簡政放(fàng)權、減稅等各類促增長的措施支持服務業和新興産業的發展，還(hái)會進一步放(fàng)松房(fáng)地産政策。盡管如(rú)此，房(fáng)地産建設量持續下滑、工(gōng)業和采礦業産能過剩，可(kě)能會進一步拖累工(gōng)業需求和固定資産投資。政策支持恐怕難以完全抵消強大(dà)的下行壓力。因此，我們預計(jì)2016年(nián)實際GDP增速将進一步放(fàng)緩至6.2%。随着石油價格和大(dà)宗商品價格企穩，我們預計(jì)全年(nián)CPI增速将持平于1.5%，PPI跌幅也有望收窄。由于價格疲弱，名義GDP可(kě)能僅增長5%左右。

在經濟減速背景下，利率繼續下行是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。預計(jì)2016年(nián)通縮壓力不散、企業現金流惡化将會倒逼央行進一步降息50個基點。此外，央行還(hái)可(kě)能多次降準，從(cóng)而在資本外流的背景下補充國(guó)内流動性、降低銀行間市場利率。爲了降低企業融資成本、緩和還(hái)息負擔，預計(jì)全年(nián)地方政府債務置換規模将超過5萬億，企業債發行規模也可(kě)能較大(dà)規模地擴張。

汪濤認爲，國(guó)企重組和清理(lǐ)過剩産能步伐有望提速。政府已經多次強調推進供給側改革的必要性，并将清理(lǐ)過剩産能作(zuò)爲2016年(nián)的主要政策目标之一。随着企業運行困難加劇(jù)、而政策框架逐步完善，淘汰過剩産能、關停“僵屍企業”和核銷壞賬的步伐将明顯加快(kuài)。此外，降低原材料成本和能源價格、降低融資成本、減稅降費等措施也應有助于防止企業部門(mén)利潤率進一步惡化。

在提到關停“僵屍企業”時，汪濤說(shuō):“怎麽關停‘僵屍’企業，允許國(guó)企過剩産能破産重組、清理(lǐ)壞賬，我覺得(de)這個可(kě)能在供給側改革當中比較難，也比較重要。比較難，是因爲供給側改革有加法、有減法，我覺得(de)加法容易，減法比較難，因爲減法痛苦，就(jiù)是說(shuō)要去(qù)掉過剩産能、去(qù)庫存這個比較痛苦。如(rú)果增加投資，這是比較容易想象到的。我覺得(de)這個今年(nián)也會有所進步。”

“近期人(rén)民(mín)币的波動，讓市場覺得(de)意外，是因爲人(rén)民(mín)币以前不動。相(xiàng)對于其他(tā)貨币來(lái)說(shuō)，這真的不算什麽。人(rén)民(mín)币彙率的機(jī)制是在一個轉型期，從(cóng)原來(lái)盯住美元非常平穩到現在增強彈性，大(dà)家會慢(màn)慢(màn)地适應，這個過程不是這一次完了就(jiù)沒有了，下面可(kě)能還(hái)會出現。”汪濤表示，但(dàn)是應該考慮到，也有一些原因使得(de)人(rén)民(mín)币出現大(dà)幅貶值的概率是比較低的。第一，雖然有資本外流，但(dàn)我們經常項目順差還(hái)是非常大(dà)的。預測今年(nián)經常項目順差可(kě)能有3500億美元，就(jiù)是說(shuō)每個月都(dōu)有錢進賬，雖然有流出，也有進賬。第二，我覺得(de)中央并沒有要用人(rén)民(mín)币大(dà)幅貶值來(lái)穩增長或者幫助去(qù)杠杆。第三，我們還(hái)在走人(rén)民(mín)币國(guó)際化的這個道路(lù)，也想更多地參與到國(guó)際的經濟和金融事(shì)務，這個時候政府就(jiù)會比較關注其他(tā)貿易夥伴國(guó)的态度，在國(guó)際上面還(hái)是面臨着很多壓力。

汪濤表示，今年(nián)預計(jì)人(rén)民(mín)币對美元溫和貶值5%，對貨币籃子微幅貶值。在美聯儲加息、美元升值的背景下，預計(jì)央行會逐步讓人(rén)民(mín)币彙率與美元脫鈎，允許人(rén)民(mín)币對美元溫和貶值5%、彙率雙向浮動增加。但(dàn)是，爲了防止貶值預期過大(dà)、人(rén)民(mín)币大(dà)幅貶值過快(kuài)、外儲縮水過多，央行有必要、也預計(jì)會收緊對跨境資本流動的管理(lǐ)。預計(jì)2016年(nián)年(nián)末人(rén)民(mín)币對美元彙率爲6.8。

汪濤認爲，“債務-通縮”陷阱是最大(dà)的宏觀風(fēng)險，但(dàn)預計(jì)不會出現系統性金融風(fēng)險或信貸大(dà)幅緊縮。價格下跌、債務負擔沉重、利率高企将使企業部門(mén)資産負債表進一步惡化，現金流壓力加大(dà)，還(hái)息能力降低，投資需求被抑制，導緻銀行資産質量惡化。盡管如(rú)此，出現系統性金融風(fēng)險或信貸大(dà)幅緊縮(去(qù)杠杆)的可(kě)能性很低。爲确保企業部門(mén)和地方政府有足夠的資金來(lái)償還(hái)利息、維系經營，即便實際企業投資和信貸需求疲弱，央行會允許杠杆率繼續攀升。政府和央行也會動用政府信用以及增加流動性等方式防止一些信用違約事(shì)件(jiàn)蔓延成系統性風(fēng)險。

“如(rú)果這一兩年(nián)改革進展得(de)比較快(kuài)，我們預計(jì)2018年(nián)經濟應該可(kě)能會增長，開始回升，速度開始加快(kuài)。”汪濤表示，當然這裡(lǐ)面除了改革以外，還(hái)有一點，我們預計(jì)房(fáng)地産的周期可(kě)能也開始接近尾聲，去(qù)庫存可(kě)能到2017年(nián)也就(jiù)結束了，之後至少房(fáng)地産對經濟不會造成那麽大(dà)的拖累。

（來(lái)源：中國(guó)财經）