“繼續實施穩健的貨币政策。”新年(nián)伊始，中國(guó)人(rén)民(mín)銀行行長周小川在2016年(nián)新年(nián)緻辭中爲貨币政策定下基調。周小川指出，要按照(zhào)“五位一體(tǐ)”總體(tǐ)布局和“四個全面”戰略布局，統籌穩增長、促改革、調結構、惠民(mín)生(shēng)、防風(fēng)險，繼續實施穩健的貨币政策，保持流動性合理(lǐ)充裕；繼續深化金融體(tǐ)制改革，增強金融運行效率和服務實體(tǐ)經濟能力；加強風(fēng)險監測和預警，切實防範化解各類金融風(fēng)險；不斷提升金融服務和管理(lǐ)水平。 
　　業内專家表示，2016年(nián)貨币政策的基調爲“穩健”，這意味着穩健的貨币政策将繼續保持松緊适度。同時，由于經濟結構性矛盾突出，成爲經濟平穩增長和宏觀政策顯效的主要障礙，未來(lái)貨币政策需繼續加大(dà)對調結構的支持力度，堅持定向調控思路(lù)，做到精準發力。 
　　2015年(nián)穩健貨币政策成效顯著 
　　2015年(nián)以來(lái)，經濟下行壓力持續加大(dà)，面對錯綜複雜的國(guó)際環境和艱巨繁重的國(guó)内改革發展穩定任務，穩健的貨币政策進行了有效實施，并不斷加強預調微調，爲經濟社會發展營造了良好的貨币環境，取得(de)了顯著成效。 
　　這一年(nián)，人(rén)民(mín)銀行不斷加強和改善宏觀審慎管理(lǐ)，靈活運用公開市場操作(zuò)以及利率、存款準備金率、再貸款等貨币政策工(gōng)具，綜合運用多種政策工(gōng)具增加流動性供給，5次降息和5次降準，降低了社會融資成本，同時保持貨币信貸和社會融資規模平穩增長。 
　　與此同時，改進合意貸款管理(lǐ)，适當調整政策參數，3次實施定向降準，引導金融機(jī)構加大(dà)對小微企業、“三農”、重大(dà)水利工(gōng)程建設和中西部地區的信貸支持。通過抵押補充貸款工(gōng)具爲開發性金融支持棚戶區改造提供長期穩定、成本較低的資金來(lái)源；有效發揮支農再貸款、支小再貸款、抵押補充貸款在支持小微企業和“三農”等國(guó)民(mín)經濟重點領域和薄弱環節的作(zuò)用，進一步發揮了貨币政策工(gōng)具的定向調控作(zuò)用。 
　　人(rén)民(mín)銀行不久前發布的工(gōng)作(zuò)論文《2016年(nián)中國(guó)宏觀經濟預測》也對此進行了專題回顧。文章(zhāng)指出，2014年(nián)11月22日(rì)以來(lái)，央行6次降息、5次降準，1年(nián)期定期存款基準利率由3.0%下降到1.5%，1至3年(nián)中長期貸款基準利率由6.15%下降到4.75%。由于這些政策的調整以及一些定向調控措施（包括再貸款、定向降準等），無風(fēng)險利率和企業融資成本都(dōu)有比較明顯的下降。具體(tǐ)表現爲，2015年(nián)第三季度金融機(jī)構人(rén)民(mín)币貸款加權平均利率爲5.70%，同比下降127個基點；國(guó)債收益率曲線整體(tǐ)下移；不同信用等級的債券收益率曲線均出現整體(tǐ)下移；民(mín)間借貸利率和P2P借貸利率也呈下降趨勢。 
　　在談及今年(nián)我國(guó)貨币政策調控時，中國(guó)民(mín)生(shēng)銀行首席研究員(yuán)溫彬表示：“過去(qù)兩年(nián)，央行進行了一系列貨币政策工(gōng)具創新，貨币政策操作(zuò)注重前瞻性和靈活性相(xiàng)結合，在宏觀調控中發揮了積極作(zuò)用。未來(lái)，一方面，央行将繼續通過價格型和數量型工(gōng)具結合、長期和短(duǎn)期政策工(gōng)具結合、定向型和全面型工(gōng)具結合，進一步提高貨币政策操作(zuò)的有效性；另一方面，央行将繼續實施穩健的貨币政策，保持貨币和信貸的合理(lǐ)增長，同時，完善宏觀審慎政策框架，防範系統性金融風(fēng)險。” 
　　2016年(nián)新常态對應貨币政策新框架 
　　“顯然，2016年(nián)穩健的貨币政策将繼續發力，爲經濟社會發展營造良好的貨币環境。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長宗良在接受本報記者采訪時表示，當前，我國(guó)經濟進入一個“再平衡”的過程，這意味着經濟将在外部均衡和内部均衡兩個方向上實現内外均衡。再平衡過程中，貨币政策調控對于促進經濟平穩、健康發展起着關鍵作(zuò)用。貨币政策需加速轉型以應對再平衡過程中出現的新問(wèn)題。經濟再平衡視角下，貨币政策轉型已經進入了過渡階段。而在過渡階段，貨币政策的轉型應該起到“承上啓下”的作(zuò)用。 
　　同時，随着我國(guó)利率市場化的推進以及經濟金融形勢的變化，貨币政策調控方式和思路(lù)客觀上也需要進一步創新和完善。特别是存款利率上限的完全放(fàng)開，意味着我國(guó)利率市場化開啓了新的階段，核心就(jiù)是要建立健全與市場相(xiàng)适應的利率形成和調控機(jī)制，提高央行調控市場利率的有效性，從(cóng)而推進貨币政策調控方式由數量型爲主向價格型爲主轉變。 
　　宗良表示，貨币政策框架是央行進行金融宏觀調控的制度基礎，其選擇和演變在很大(dà)程度上取決于經濟發展階段的要求，必須與實體(tǐ)經濟需求相(xiàng)适應，才能更好地發揮作(zuò)用。 
　　“近幾年(nián)，我國(guó)金融市場發展較快(kuài)，金融衍生(shēng)品不斷增加，一些新的金融産品已在一定程度上承擔了貨币的職能。金融創新和金融機(jī)構主體(tǐ)地位的增強使得(de)貨币信貸總量的可(kě)控性趨于下降，以此爲中介目标的貨币政策框架在操作(zuò)上困難增強，貨币政策應有新思辨。”宗良表示，當前，受金融市場化改革加深、互聯網金融發展沖擊以及海外資金雙向流動态勢客觀上降低了維持過高準備金率的必要性等因素的影(yǐng)響，推動貨币政策框架從(cóng)數量型調控爲主轉向價格型調控爲主的時機(jī)已經成熟。 
　　對此，交通銀行首席經濟學家連平也表示，貨币政策調控框架成功轉型意義重大(dà)。這将使我國(guó)貨币政策調控更加與時俱進和适應現代金融體(tǐ)系發展，也将使得(de)我國(guó)央行通過價格型工(gōng)具和數量型工(gōng)具的綜合運用，更有效、更精準、更直接地實現政策目标，并達到價格型和數量型調控工(gōng)具的優勢互補，有助于推動融資成本降低和金融效率提升，促進金融體(tǐ)系更好地服務于實體(tǐ)經濟。 
　　“應該說(shuō)，貨币政策框架的轉型在2015年(nián)實現了質的飛躍。”有市場分(fēn)析人(rén)士表示，央行下調SLF（常備借貸便利）利率，意味着利率走廊雛形初現，也标志着貨币政策調控方式由數量型爲主向價格型爲主轉變正在“從(cóng)構想變爲現實”。 
　　繼續探索利率走廊模式 
　　如(rú)果說(shuō)2015年(nián)是貨币政策框架“劃時代”轉型的開端，那麽，2016年(nián)，探索利率走廊模式，完善利率形成和調控機(jī)制，無疑包含于貨币政策的“穩健”内涵之中。采訪中，多位專家表示，完善利率形成和調控機(jī)制既是貨币政策框架轉型的重要内容，也是貨币政策調控方式轉變的核心所在。 
　　溫彬表示：“在貨币政策傳導中要注重基準利率和利率走廊相(xiàng)結合。一方面，提高Shibor（銀行間同業拆放(fàng)利率）在金融市場定價中的基準利率功能，逐步替代法定存貸款基準利率，實現央行貨币政策目标從(cóng)貨币市場、到債券市場、再到信貸市場的有效傳導；另一方面，探索完善利率走廊機(jī)制，确保流動性穩定和貨币市場利率保持在合理(lǐ)水平。” 
　　對此，有市場分(fēn)析人(rén)士預計(jì)，未來(lái)利率調控會更加倚重市場化的貨币政策工(gōng)具和傳導機(jī)制。對于短(duǎn)期利率，将加強運用短(duǎn)期回購(gòu)利率和常備借貸便利利率，以培育和引導短(duǎn)期市場利率的形成。對于中長期利率，将發揮再貸款、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等工(gōng)具對中長期流動性的調節作(zuò)用以及中期政策利率的功能，引導和穩定中長期市場利率。 
　　“宏觀審慎評估體(tǐ)系”接力前行 
　　談到2016年(nián)穩健的貨币政策如(rú)何發力時，有專家表示，在目前我國(guó)經濟下行壓力增大(dà)的情況下，央行對金融風(fēng)險防控的重視程度在上升，貨币政策框架轉型中還(hái)應注意防範系統性風(fēng)險。 
　　對外經濟貿易大(dà)學金融學院客座教授趙慶明認爲，目前我國(guó)房(fáng)地産投資下滑，企業、地方政府杠杆較高，在貨币政策轉型期間要注意系統性金融風(fēng)險的防範。 
　　溫彬則表示，由于國(guó)際國(guó)内經濟環境依然錯綜複雜，經濟下行壓力仍然較大(dà)，作(zuò)爲短(duǎn)期需求管理(lǐ)手段，貨币政策在支持全年(nián)經濟增長穩中求進的同時，還(hái)應注意與宏觀審慎管理(lǐ)相(xiàng)結合。 
　　2015年(nián)底，“宏觀審慎評估體(tǐ)系”進入公衆視野。原來(lái)，2011年(nián)以來(lái)實施的差别準備金動态調整和合意貸款管理(lǐ)機(jī)制，在加強宏觀審慎管理(lǐ)、促進貨币信貸平穩增長、維護金融穩定方面發揮了重要作(zuò)用。爲進一步完善宏觀審慎政策框架，更加有效地防範系統性風(fēng)險，發揮逆周期調節作(zuò)用，并适應資産多元化的趨勢，人(rén)民(mín)銀行從(cóng)2016年(nián)起将現有的差别準備金動态調整和合意貸款管理(lǐ)機(jī)制“升級”爲“宏觀審慎評估體(tǐ)系”。 
　

(來(lái)源：中國(guó)金融新聞網)